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总量研究
【战略】 每年Q4的两个行业设置装备摆设逻辑
【战略】 复盘几个关键Tips在过往半年中的利用
【固收】 英镑危机再现？
【固收】 社融信贷再超预期，债市怎么看？
【宏看】 10月社融有看庇护韧性
【宏看】 10月第2周资产设置装备摆设陈述—风险订价
【宏看】 欧洲经济的冷冬有多冷？
行业研究
【电新】 风电·深度：抗通缩是底层逻辑，看好海风的大型化、海风出海和国产替代三条线
【中小市值】 深度研究：数字化摘购方兴日盛，数字经济开展更进一竿
【海外】 Pico拆机陈述—VRAR行业
公司研究
【计算机】
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【电新】 国轩高科（002074）：铁锂电池前驱者，储能加速放量
【商社】 煌上煌（002695）：酱卤行业龙头，蓄力将来生长
【食饮】 顺鑫农业（000860）：纯正京味二锅头，产物构造晋级助力实现再打破
【医药】 信达生物（01801）：产物构成矩阵收进快速增长，减重药物II期数据优良翻开增漫空间
【战略】
每年Q4的两个行业设置装备摆设逻辑
“展看明年”的构想一：低估值蓝筹的日历效应，但需要称心必然前提。次要取决于对经济情况的预期，当下集中表现在中持久贷款目标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中持久贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。所以短期大金融、大消费更多仍是悲看预期修复。“展看明年”的构想二：功绩实空期提早规划估量转年高增长的板块（高景气+窘境反转）。核心选举国产替代的主线（军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备）。
【战略】
复盘几个关键Tips在过往半年中的利用
本篇陈述，我们期看借助复盘一些典范办法论在过往几个月的利用，来复原A股市场的全貌。涉及的办法论包罗：①操纵股债收益差模子量化市场的悲看预期；②操纵一季报分水岭效应挑选5月起头的重点行业；③操纵拥挤度模子抉择赛道的卖点；④操纵景气宇投资办法论对行业轮动的先后挨次停止揣度；⑤操纵中持久贷款对金融、消费、港股的β停止断定；⑥操纵牛熊转换三部曲的模子揣度A股整体所处形态。
【固收】
英镑危机再现？
展看后续，将来英国债市与汇率若何演绎，除了美圆强弱外，特拉斯政府新增长方案的详细细节、经济揣测与其对政府债务的影响将是关键，以至会反过来影响美圆强弱。 定见投资者存眷10月中旬至11月初英国市场的可能改变。定见存眷的重点事务为，10月14日英国央行的暂时介进即将完毕，10月21日穆迪和原则普尔将更新英国主权评级， 11月初英国央行也将在议息会议上从头独立评估有关通胀压力与收缩前景。
【固收】
社融信贷再超预期，债市怎么看？
根据已有政策评估，9-10月社融可能陆续庇护修复，11月或会有所下行，但是总体上社融仍是连结横向挪动为主。在政策显著发力的布景下，要重视四时度环比高于预期的可能。至于12月，因为要考虑今明两年跟尾的问题，特殊是围绕12月中心经济工做会议，固然中间11月可能有空窗，但是市场可能会提早考虑明年的政策规划安放。至于长端战略上，仍是票息为主，四时度久期战略需要连系交易性时机，总体取向先看察再操做。
【宏看】
10月社融有看庇护韧性
信誉周期与经济周期的领先关系正在发作汗青性改动，信贷成为经济的同步目标，四时度有基建和造造业的支持，叠加地产挈累削弱，经济需求还在恢复，信贷需求就会陆续恢复。因而短期来看，四时度贷款增速和构造有看陆续上升，社融增速受政府债挈累向下但是韧性较强。但持久来看，信贷社融增速还要跟着经济增速进一步下台阶。
【宏看】
10月第2周资产设置装备摆设陈述—风险订价
权益——A股风险订价形态处于廉价且相对超卖的区间。债券——活动性溢价5个月以来初次回到10%分位上方。商品——OPEC减产驱动油价快速反弹。汇率——本轮贬值对资金流出影响小。海外——模子揣测美债利率已经根本被提早订价。
【宏看】
欧洲经济的冷冬有多冷？
综合考虑工业消费下滑和居民消费挤出，天然气危机将给将来两个季度欧元区经济增长带来3个百分点以上的缺失。欧元区整体债务风险不大，但需要存眷严重利、西班牙、奥天时的债务问题。
【电新】
风电·深度：抗通缩是底层逻辑，看好海风的大型化、海风出海和国产替代三条线
主线1：海风需求高增和大型化投资时机。1）受益于海风高增速：海缆：【东方电缆】手艺储蓄的先发优势，广东地区优势，功绩韧性强； 【宝胜股份】220kV海缆功绩+央企布景。 桩基：【海力风电】：海风产能继续扩大，单桩产能国内领先。 风机：【明阳智能】：半曲驱手艺先发优势、自供降本，叠加广东地区优势、规模及价格优势，海风市占率近20%。 2）海风大型化带来的增量市场：4）铸件：【金雷股份】具有铸造主轴范畴的领先优势。 5）齿轮箱零部件：【广阔特材】依靠消费体味积存和一体化优势。
主线2：出海增量市场→带来新的量和利的弹性，但各环节因为安拆属性强弱招致有所差别。1）铸件：【日月股份】若2023年提拔精加工占比近50%，出口毛利率可高于国内15%-20%。 2）塔筒单桩：【大金重工】在欧洲具有独一档的关税优势，看好将来单桩出口的阿尔法。
主线3：轴承国产替代增量市场。1）【新强联】公司主轴轴承手艺领先，同时绑定明阳大客户，大尺寸主轴轴承量产进度属国内停顿最快。 2）【长盛轴承】国内滑动轴承综合性厂商，24年风电用滑动轴承营业毛利占比有看达15%。
【中小市值】
深度研究：数字化摘购方兴日盛，数字经济开展更进一竿
我们认为，现阶段数字化摘购仍处于开展初期，正逐步由政策驱意向市场需求自驱过渡，将来市场增漫空间可看；数字化建立走在行业前列的领先企业有看足够受益，或将步进高速增持久。定见存眷：齐心集团（B2B办公物资+云视频双业协同，数字化3.0赋能“大办公”）；晨曦股份（积极培育提拔科力普B2B综合电商平台，打造第二增长曲线）。
【海外】
Pico拆机陈述—VRAR行业
Pico 4相较于Pico 3和Quest 2更多是实现了针对差别用户痛点的优化和晋级，我们认为在价格、性能、用户体验三个方面 综合来看其或能成为现阶段国内甚至海外最超卓的一体机产物之一。而明年或将推出的苹果MR有看成为一款量变的划时代产物。基于此我们 定见密切跟踪Pico和苹果财产链。
【计算机】
中科江南（301153）：财务信息化龙头，纵向深化+横向延展翻开生长空间
初次笼盖，赐与“买进”评级。我们估量公司2022-2023年回母净利润别离为2.40/3.22/4.30亿元。赐与2023年33倍PE，对应市值106.20亿，目标价98.33元，中科江南，国内领先的伶俐财务综合处理计划赐与商。财务预算一体化系统建立加速，测算公司营业空间约7.03亿元。国库付出电子化深度卡位，将来有看受益于数字货币，我们预算公司付出电子化数币革新市场存量空间为16.97亿元。拓展行业电子化利用，医保有看成为公司新增长点。
【电新】
国轩高科（002074）：铁锂电池前驱者，储能加速放量
初次笼盖，赐与“买进”评级。我们估量公司实现回母净利润3.5/20.0亿元，同增244%/472%。考虑碳酸锂自供率高+储能上量，连系同业估值，赐与公司23年35X估值，对应股价39.4元。核心看点：深度绑定大客户，动力储能迎来放量期，碳酸锂规划完美。储能市场全方位规划，客户涵盖国度电网、华为、Invenergy等。考虑碳酸锂价格仍处高位且短期未有消退趋向，碳酸锂规划有看为公司带来成本管控收益。
【商社】
煌上煌（002695）：酱卤行业龙头，蓄力将来生长
初次笼盖，赐与“增持”评级。赐与公司23年25倍PE，估量2023年市值为60亿元人民币，对应目标价11.80元/股。公司身处卤成品赛道需求不变生长性足，目前已具有较为完全且成熟的运营形式应对疫情带来的冲击，并开启了新消费时代的改变与晋级，在强大产物力及继续产物迭代加持下，公司有看继续受益于赐与链继续完美市占率提拔带来的议价才能加强。
【食饮】
顺鑫农业（000860）：纯正京味二锅头，产物构造晋级助力实现再打破
庇护“买进”评级。我们估量回母净利润别离为242.4/455.6/809.3百万元，别离同比增长137%/88%/78%。估量2023年总市值为199亿元，对应股价为24.4元。公司的典范大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销单品，跟着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造“牛栏山一号”、“金标陈酿”等新品，规划高线纯粮光瓶酒。此外，公司的高端产物“魁盛号·樽玺”，成为公司产物中千元酒的标杆，为公司带来新的增长点。
【医药】
信达生物（01801）：产物构成矩阵收进快速增长，减重药物II期数据优良翻开增漫空间
庇护“买进”评级。考虑到上半年受多地疫情频频的影响招致立异药整体增长放缓，我们将2022-2023年公司收进由57.90、84.71亿元下调至55.08、75.19亿元，净吃亏由15.76、7.89亿元下调至21.21、15.31亿元。我们估量公司2024年收进和净吃亏别离为102.18亿元和7.86亿元。信达生物收进继续增长，多款贸易化品种构成产物矩阵，进进研发中后期。减重市场需求大，公司估量于2022年下半年启动关于IBI362用于瘦削及糖尿病双项适应症三期临床研究，IBI362将来有看成为减重市场的重磅立异药物。全球化研发平台继续晋级，多款具有全球潜力的候选药物陆续有数据读出。