做者/星空下的夹心糖
编纂/菠菜的星空
排版/星空下的芋圆
近一年来，醋酸的价格像是坐上了过山车，从3000元/吨一路暴涨至9000元/吨，创下十年来的汗青新高，又快速回落至3000元/吨摆布。你必然和我一样想晓得，那段暴涨狂跌，到底是“一时激动”仍是“新常态”？
材料来源：同花顺iFinD
一、醋酸，不行是食物
醋酸就是乙酸，是一种常见的有机酸，也是一种重要的化工原料。说到醋酸，各人必然不会觉得目生。做为一种常见的调味品，食醋是中国各大菜系的需要元素。中国古代庖动听民以酒做为发酵剂来发酵酿造食醋，因而，东方的醋起源于中国。据有文献记载的酿醋汗青至少也在三千年以上。
不外，食醋需求仅占到醋酸总需求的不到10%，更多的醋酸被利用于工业。下流利用次要包罗PTA（对苯二甲酸，详见周四议息大会前，讲一个生冷的PTA逻辑一文）、醋酸乙烯、醋酸乙酯等。下图展现了2021年中国醋酸下流需求的散布情状。
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2021年中国醋酸下流需求的散布情状 材料来源：智研征询
PTA是醋酸的头号用户，次要用于聚酯消费，下流涵盖涤纶（详见万亿涤纶，亦有你的奉献一文）、瓶片、薄膜等，末端为纺织服拆、食物饮料等。我国是涤纶大国，涤纶财产链成熟兴旺。2021 年我国PTA行业总产能为6451万吨/年。同时，我国PTA处于继续产能扩大期。根据拟在建项目进度推算，截至2024岁尾我国PTA将新增产能3320万吨/年。醋酸在PTA中的单耗固然只要0.04（即消费一吨PTA需要消耗0.04吨醋酸），但架不住PTA的产能以每年万万吨级此外生长。估量2024年，PTA的新增产能能带来约100万吨醋酸的增量需求，PTA行业产能大幅提拔将带动上游醋酸需求增长。
醋酸的别的一个重要利用是醋酸乙烯，醋酸乙烯可用于消费EVA。EVA是重要的光伏辅材。估量2025年，全球新增光伏容量估量到达300GW，根据开源证券的测算，此部门的需求大约对应80万吨的醋酸。
醋酸的第三大利用为醋酸乙酯。目前醋酸乙酯下流需求次要为油墨包拆，胶黏剂和医药等。此中49%的醋酸乙酯用于消费油墨包拆，21%的醋酸乙酯用于消费胶黏剂。醋酸乙酯行业下流需求不变，但欠缺亮点。醋酸的其他范畴估量将会连结不变并跟从宏看经济生长。
综上所述，将来两三年内，醋酸的下流需求大约会有150-200万吨的增漫空间。
二、又要起头过剩了？
当然，用于工业的醋酸显然用粮食发酵的办法造备，好的酿造醋得十几块一瓶，化工行业必定高攀不起。
目前工业上醋酸最成熟的办法是低压甲醇羰基合成法，占全球醋酸消费才能的65％。所有世界规模的醋酸安装都摘用甲醇羰基合成工艺。因而，醋酸的上游原素材是甲醇，最末上游是煤炭或天然气。中国煤炭资本相对丰富，因而多利用煤炭做为原料。因而，醋酸属于煤化工（详见煤化工持久景气！煤造聚烯烃，披荆斩棘一文）范围。
醋酸工艺成熟，且中国煤炭资本较为丰富，因而中国的醋酸财产早早就成为了全球老迈。当前中国醋酸产能已经到达996万吨/年，占全球一半以上。下图展现了中国近几年醋酸的产能增长情状。
2015-2022年我国醋酸的产能增长情状 材料来源：五矿期货
在履历了持久的行业整合和赐与侧变革之后，醋酸行业构成了不变的行业格局。前五大醋酸厂家总产能占到国内总产能的接近一半，且多是上市公司。据统计，2021年国内醋酸行业CR5为：江苏索普（600746）、塞拉尼斯、兖矿能源（600188）、华谊集团（600623）、华鲁恒升（600426）等。下图展现了2021年中国醋酸行业市场合作格局（按产能计算）。
2021年中国醋酸行业市场合作格局（按产能计算） 材料来源：华经财产研究院
从2019年到如今，醋酸产能不断没有什么改变。不外，因为近两年醋酸下流需求兴旺，利润丰厚，醋酸产能也进进了新一轮的扩大周期。估量将来几年新增产能340万吨/年，远远超越醋酸的新增需求，不外大部门产能投产时间都比力晚。起首到来的华鲁恒升100万吨新产能，将于2023年投产。估量在将来两年内，醋酸供需将处于紧平衡傍边，但从持久来看，醋酸有过剩的风险。
三、素质上仍是周期品
如前所述，醋酸的下流需求有较好的生长性，将来两三年，涤纶和光伏行业的开展可能会给醋酸带来150-200万吨的新增需求。然而，从素质上看，醋酸仍是周期品。
起首，醋酸可能将进进新一轮的扩产周期。醋酸确实属于“两高”品种，有必然的平安环保壁垒。但事实上平安环保壁垒对扩产意义有限。2018年至2020年，醋酸价格“跌跌不休”，招致全行业都没了扩产的动力。从往年起头，醋酸价格一路上涨，于是新产能便如雨后春笋般簇拥而出，平安环保壁垒并没有障碍本轮产能释放。新产能的投产进度和需求的生长速度大致类似，以至可能更多一些。
别的，当前醋酸行业的产能操纵率还有进一步提拔的空间，假设供需呈现周期性失衡，通过产能操纵率能够停止很好的调剂，从而制止单边上涨或单边下跌。
最初，做为煤化工财产链上的一环，其上游甲醇和下流PTA均是期货，交易活泼，颠簸明显。醋酸夹在中间，天然难以独善其身。醋酸行业上市公司多为化工巨头，醋酸往往也只是它们浩瀚产物中的一种，醋酸行业的周期性也会被无限放大。
雪莱说：冬天来了，春天还远吗？然而我认为，“春天来了，冬天还远吗”才是周期品的逻辑。
注：本文不构成任何投资定见。股市有风险，进市需隆重。没有买卖就没有损害。