天风证券股份有限公司刘章明,何华贵近期对中青旅停止研究并发布了研究陈述《22Q3功绩略超预期，古北水镇盈利超疫情前、乌镇同比扭亏》，本陈述对中青旅给出买进评级，当前股价为10.86元。
中青旅(600138)
公司发布2022年三季报，1）2022Q1-3营收48.14亿元/yoy-22.7%、较19年同期恢复度50%，回母净利-1.71亿元/yoy-559%、19年同期为5.45亿元，扣非回母净利-1.84亿元、往年同期为-0.04亿元、19年同期为4.21亿元。多地疫情对文旅财产形成较大影响。此外，公司往年同期处置低效资产产生较大收益，带来本年前三季度回母净利润同比的大幅下降。2）22Q3营业收进19.52亿元/yoy-28%、较19年同期恢复度53%，回母净利0.34亿元/yoy+831%、较19年同期恢复度21%，扣非回母净利0.31亿元、往年同期为-0.05亿元、较19年同期恢复度19%。公司功绩略超预期，我们三季报前瞻是0.1亿功绩。
22Q3古北水镇盈利超疫情前，乌镇同比扭亏
1）乌镇22Q3共招待旅客60.31万人次/yoy-22.35%、恢复至19年的21%；实现收进2.07亿元/yoy+4.79%、恢复至19年的40%；乌镇公司实现净利润0.27亿元、同比扭亏为盈、恢复至19年的18%。
2）古北水镇22Q3共招待旅客52.88万人次/yoy+4.71%、恢复至19年的58%；实现收进3.08亿元/yoy+13.47%、恢复至19年的94%；古北公司实现净利润1.24亿元/yoy+40.60%，不竭谋求产物及办事再晋级实现了快速恢复。
3）整合营销营业，中青博联22Q3实现营收3.49亿元/yoy-13%、恢复至19年的58%，净利润为-0.06亿元/yoy-135%（前三季度亏0.28亿元已经环比减亏），本年受疫情影响部门项目延期或取缔。
4）酒店营业，山川酒店22Q3实现收进0.95亿元/yoy-5%，净利润为-0.16亿元（前三季度亏0.58亿元已经环比减亏）。
5）得益于积极打造周边游、研学游项目，游览社前三季度在营收下降的情状下同比实现减亏。新指导班子目前以维稳为主，将来重点增量在古北和濮院
存量板块稳固优化，增量营业将来可期。1）景区营业，乌镇景区紧挠暑期、中秋小长假等运营旺季，晋级打造无尽夏生活节、金秋别致夜等活动，并将夜游经济与国潮国风相连系，优化景区夜游形式和途径；古北水镇产物及办事再晋级，并积极跨界联动营销。2）酒店营业，近两年古北水镇客房赐与量增加，山川酒店聚焦开源增收，对峙数字化转型晋级鞭策高量量开展。
盈利揣测与投资定见：公司非运营性资产价值高，等待疫情缓和线下客流恢复及濮院开业带来新增量。我们估量22-24年实现营收70/103/120亿元，同比增速别离为-19%/+47%/+17%，回母净利润-1.37/4.8/6.3亿元，同比增速别离为-106%/-34808%/+31%，当前股价对应23/24年PE为17/13X，庇护"买进”评级。
风险提醒：宏看经济下行风险；疫情恢复不及预期风险；新项目开业不及预期等风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为56.52%，其揣测2022年度回属净利润为盈利6800万，根据现价换算的揣测PE为115.81。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有16家机构给出评级，买进评级10家，增持评级6家；过往90天内机构目标均价为12.96。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，中青旅（600138）行业内合作力的护城河一般，盈利才能一般，营收获长性一般。可能有财政风险，存在隐忧的财政目标包罗：货币资金/总资产率、有息资产欠债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好价格目标1.5星，综合目标1星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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